神州租车(699.HK)前景未明 接纳现金收购要约为上策_002095,惠而浦,

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  日前,私募巨头MBK Partners(安博凯)旗下全资拥有的私募基金Indigo Glamour Company Limited宣布,全面现金要约收购由合资格股东持有的神州租车已发行股本中全部发行在外股份,及注销所有尚未行使认股权,市传已久神州租车私有化进入关键阶段。

  最近,神州租车宣布,该要约已于2021年2月18日下午四时正在所有方面成为无条件,要约人安博凯及其一致行动人士持股达52.11%。根据收购守则,凡有条件要约成为或宣布为无条件,则该项要约其后应维持可供接纳不少于14天。因此,该要约将于3月4日下午四时正为止维持可供接纳。

  神州租车业绩不佳,财务压力大

  2020年上半年,神州租车实现整体营收18.068亿元,同比下降37.2%。其中汽车租赁业务收入为16.50亿元,同比减少34.1%,车队租赁及其他收入为1.57亿元,同比下降57.9%。因此,尽管报告期内企业财务成本减少了20.1%,但2020年上半年,神州租车仍然净亏损43.38亿元,而2019年同期净利润为2.79亿元。从业绩数据中可以看出,疫情给神州租车2020年的经营带来了相当大的冲击,而目前疫情的阴霾仍未散开,出行领域依然面临着相当大的不确定性。

  在财务方面,神州租车资金流动性紧张。截至2020年6月30日,公司负债总额为100.7亿元,资产负债率高达72.53%。今年神州租车还面临部分债券到期,其中包括3亿美元债券将于2021年2月11日到期,7.5亿人民币债券将于2021年4月4日到期。

  除了目前面临的巨大财务压力,在中国汽车租赁市场的激烈的竞争中,神州租车必须不断进行技术革新,探索创新商业模式,这需要在未来数年内进行大量投资。然而,由于公司股价持续下跌且股份交易流动性低,公司的上市身份不再是必要投资的可行资金来源。在2020年一季度业绩电话会上,神州租车方面承认:“瑞幸事件对公司造成的影响,导致目前公司没有再融资的可能。”

  要约成为无条件,接纳方为上策

  根据公告,本次要约收购价为每股4港元,较最后交易日(2020年11月13日)收市价3.39港元溢价约17.99%;较最后交易日起算,往前30个交易日(包括2020年11月13日)的每日平均收市价2.63港元溢价约52.17%。截至最后交易日前6个月(含最后交易日),神州租车股份的日均交易量约为11,513,872股,仅占最后交易日已发行流通股总数的约0.54%。由于该股票在市场上并无足够流动性及活跃度,股东无法在不对股票价格水平造成不利影响的前提下大量出售股份,而要约为股东提供机会,在不对股价造成任何下行压力的情况下,以具吸引力的溢价即时变现对公司的投资。

  目前来看,神州租车主要股东已经以实际行动表达了对要约的支持。截止2021年2月18日,股份要约已收到了约占神州租车已发行股本及投票权的31.28%的有效接纳,这其中包括了神州租车最大股东联想控股的接纳。加上要约人本就持有的股份(包括要约人从前股东神州优车手中收购的股份),该要约已获得了52.11%的有效接纳。因此,要约已在所有方面成为无条件。不难发现,对于主要股东在内的众多投资者来说,要约价4港元/股不失为一个具有吸引力的变现价格。

  若股东选择不接纳要约,也需要考虑到私有化无法完成的风险。鉴于此次要约已成为无条件要约,所以如果要约无法完成,6个月内无法再提出新的要约。考虑到疫情仍有不确定性,以及行业依旧面临短期挑战,公司股价走势有进入震荡期的风险。此外,若股份要约结束时,公众持有的股份少于21.6%,且无法恢复公众持股量,则可能会长时间暂停股份交易。在目前严峻的市场环境下,业绩不佳的神州租车能够以高溢价被私有化,对于股东来说是难得的变现良机,接受要约方为股东的最佳选择。

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