“回购狂魔”——中国旺旺(00151)_飞龙股份,000027,

《“回购狂魔”——中国旺旺(00151)_飞龙股份,000027,》
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  2月26日,中国旺旺发布公告称,公司斥资2286.9万港元回购400万股。对于这样的消息,有的投资者可能已经司空见惯,甚至产生了审美疲劳。因为作为港股市场上有名的“回购狂魔”中国旺旺(00151)从未让人失望。

  频频回购+业绩回暖,股价颓势仍难改

  2020年中国旺旺累计回购股份数量达到2.42亿股,斥资超过10亿港元。2021年,公司回购力度进一步加强,截至2月26日,公司年内累计回购股份数量已达到2.94亿股。

  中国旺旺回购股份力度不减,但提振公司股价效果却值得商榷。2020年,公司股价跌幅达到19.37%。2月26日,中国旺旺股价下跌2.78%,将2021年前两个月股价跌幅定格在0.18%。

  更需要注意的是,中国旺旺的股价表现实际上与公司近期业绩表现相背离。据中国旺旺于2020年11月19日发布的截至2020年9月30日止六个月未经审核中期业绩,公司实现收益102.99亿元人民币(单位下同),同比增10.7%;权益持有人应占利润达到19.52亿元,同比增20.9%。

  中国旺旺上半财年业绩增长明显回暖,主要有三大原因:一是品牌革新;二是销售渠道革新;三是发力海外市场。

  在品牌建设层面,中国旺旺作为一个发展数十年的食品品牌,其品牌老化长期受到市场诟病。但中国旺旺并未放任品牌老去,近年来公司相继推出专业婴儿辅食品牌“贝比玛玛”;年轻化饮料品牌“邦德”;中老年健康营养品牌“爱至尊”等新品牌,以期让公司销售重新焕发活力。

  在渠道建设层面,公司新兴渠道持续着高速成长势头。新兴渠道的经营亦日趋多元化,已与多类型平台及商家合作开展B2B的经营模式,包括电商平台、母婴渠道、特通渠道、OEM代工等;并契合消费者购物习惯的变化,发展直接触达消费者的B2C渠道:除电商自营旗舰店外、还快速推进B2C模式的多元化。截止2020年三季度,中国旺旺已铺设超过5500台自动售货机、约110家主题门店,另通过旺仔旺铺增加触达近3万个终端网点。

  此外,中国旺旺还在开拓海外的华人、主流及OEM市场。公司产品已销往60多个国家和地区。上半财年,海外市场占总收益达中个位数。按照规划,公司在越南投建设立第一家海外生产基地及海外分公司之后,将陆续在潜力国家建立销售分公司。

  在上述原因共振之下,中国旺旺上半财年,三个大品类收益与去年同期比均明显增长,其中米果类同期比成长9.4%。乳品及饮料类受到全脂奶粉和糖的价格上涨,毛利率同比下降2.3百分点至48.7%,但销售额同比增长7.4%。此外,休闲类同比增长达到了17.7%

  长期成长趋势未明朗,“突围”尚需时日

  即便如此,中国旺旺股价表现仍然不能给出令人满意的答卷。对此,大行研究报告给出了解释。

  瑞信在2月8日发布研究报告,将中国旺旺2021-22财年盈利预测提高5%及1%,以反映2020财年下半年度的复苏趋势好于预期,但由于中期增长前景淡静,将目标价由6.8港元下调7.3%至6.3港元,维持“中性”评级。

  瑞信在报告中称,旺旺的饮料和零食业务都应在2021财年下半年度保持强劲的增长势头,部分原因是低基数,而米果类可能会在短期内面临挑战,由于某些地区受到公共卫生事件影响,导致礼品包装的售出需求不确定性,估计2021-23财年度收入的年复合增长率及盈利增长低单位数。

  瑞信表示,原材料成本趋势在很大程度上是在2021财年度下半年度利润率的挑战,由于奶粉成本下降。另一方面,广告及宣传可能会部分抵消。从中期来看,公司将确定向海外扩张和新兴渠道为两个关键增长点。

  在更早前的2020年12月14日,瑞银发布研究报告称,中国旺旺上半年度表现强劲,但对比部分同业表现较弱。相信由于公司在全渠道的策略执行力改善,完善的线下渠道让旺旺能够在公共卫生事件下快速应变、强劲现金流,以及综合供应链等,都有助其产品扩张,对比同业依赖OEM生产模式,旺旺有更好定位。

  瑞银认为,公司未来利润扩张空间有限,目前市场竞争激烈,而公司品牌未能在众多品牌中突围而出,目标价由5.4港元上调至5.8港元,评级升至“中性”。

  无论是6.3港元还是5.8港元的目标价,相信对于长期看好中国旺旺的投资者而言并不足以“解渴”。正如瑞银报告所言,中国旺旺虽然在生产端拥有“先天优势”,但公司要想在销售端突出重围,恐怕还有很长的路要走。

  原因是,目前消费者的消费观念已经发生翻天覆地变化。消费者更加注重食品的营养价值,更倾向于选择低糖乃至无糖、低热量、高蛋白以及营养成分多元化的食品和饮料。

  以乳制品行业为例,伊利、蒙牛等乳企纷纷加码以100%生牛乳为原料的产品。反观中国旺旺,主打饮品旺仔牛奶,仍坚持使用复原乳。

  在休闲食品领域,中国旺旺同样面临强敌环伺。2012年以来,三只松鼠、良品铺子、百草味等新型零食品牌,以坚果、干果、果脯为主打产品,健康、新鲜为卖点,通过线上销售迅速完成行业洗牌。

  而今,三只松鼠、良品铺子年度销售额已经达到或接近百亿级别,其消费受众也不断增长。良品铺子和三只松鼠在天猫平台单店粉丝数量分别超过3400万和超过4000万。而天猫旺旺食品旗舰店的粉丝数量还不足500万。

  总体来看,中国旺旺用“渠道拓展+品牌多元化”的策略短期内使公司业绩保持平稳成长,但问题在于公司新品还是以“组团”形式打市场的状态,距离涌现旺仔牛奶量级的产品还有很长的路要走。纵使三只松鼠们在销售额上暂难撼动中国旺旺的地位,但不排除凭借快速扩张,休闲食品新贵们有后来居上的时日。

  也许留给旺旺的“突围”的时间,真的不多了。

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